מחפשים הגנה? התשובה נמצאת בדולר

מאת: מורן נחשוני- אנליסט באקסלנס נשואה קרנות נאמנות

אם היינו צריכים לתאר את ההרגשה שמתקבלת משוק ההון במילה אחת – "פחד" הייתה התשובה. היכן שלא נסתכל, ציבור המשקיעים רואה סכנות: אג"ח ממשלתי – בכדי לקבל תשואה אנו נדרשים למח"מ ארוך מאוד; אג"ח קונצרני – אפשר לסמוך בכלל על מישהו שיחזיר את החוב במצב הכלכלי היום? מניות? הצחקתם אותנו. מי מוכן לשמוע על מניות כשאיגרות החוב של החברות נסחרות בתשואה דו-ספרתית גבוהה. הכל נראה מפחיד. למרות זאת,  יש נכס אחד שיודע לספק את ההגנה בתקופה זו – הדולר.

מאז תחילת שנות ה-2000 ועד אמצע 2008 ערכו של הדולר ירד בהדרגה מול מרבית המטבעות בעולם. במחצית השנה השנייה של 2008 המצב השתנה פלאים. אהבת הסיכון שאפיינה את העולם של השנים האחרונות, התחלפה בשנאת סיכון קיצונית שמקורה במשבר האשראי. כספים רבים מאוד, שהושקעו בשווקים מתעוררים למשל, חזרו הביתה לארה"ב. המשקיע האמריקאי שנהנה לראות את שווי השקעותיו תופח משנה לשנה, צעק על מנהל התיקים שלו – Show me the money – כשהוא מתכוון לכך שמנהל התיקים צריך למכור את כל ההחזקות ולעבור למזומן בלבד.

למשבר נוספו פנים נוספות – קיפאון בשוק האשראי. באירוע קריסת ליהמן ברדרס בספטמבר 2008 אבד שביב האמון שהיה למשקיעים במערוכת הפיננסיות. אם ליהמן לא גדול מכדי ליפול, חשבו לעצמם, הבאים בתור יהיו מריל לינץ שניצלה ברגע האחרון על ידי האביר על הסוס – בנק אוף אמריקה וסיטי שקיבלה לאחרונה עירוי בשווי 12 מיליארד דולר בזמן שפולסון, שר האוצר, צועק Clear, בעודו מעניק מכת חשמל לגופה המדממת.

לקיפאון בשוק האשראי היה מחיר כבד.  ברגע שאבדה שארית האמון במערכת הפיננסית, החל תהליך מהיר מאוד של חיפוש נזילות והגנה. דבר זה בא לידי ביטוי בשני גורמים שנראים מנותקים אחד מהשני ביום-יום, אך מתקיים ביניהם קשר הדוק – הדולר וידידו ה-VIX. הוויקס, למי שאינו מכיר, מייצג את רמת הפחד בשוק, הבאה לידי ביטוי בסטיות התקן הגלומות במחירי האופציות. ככל שהפחד בשווקים עולה, נהייה מוכנים לשלם יותר פרמיה עבור הביטוח שהאופציה מעניקה לנו מפני נפילה. ואכן, בזמן קריסת ליהמן ברדרס הגיע הוויקס לרמות שיא כל הזמנים.

ידידו, הדולר, גם כן הגיב בעוצמה לרמת הפחד החדשה. מדוע? ובכן, הדולר, בהיותו המטבע הנזיל ביותר בעולם, הפך שוב למצרך מבוקש לכל דיכפין. כל מי שחיפש את הנזילות לא הלך אל הרובל, לא אל הרופי וגם לא את האירו. הוא חיפש את הדולר. כתוצאה מכך שימש הדולר כמכשיר הגנתי בעוד העולם הפיננסי קורס והכלכלה הריאלית שוקעת. מי שהפנה בחצי השנה האחרונה חלק ניכר יותר של תיק ההשקעות שלו לחשיפה דולרית, ראה את ההשקעה הזו מניבה תשואה לא נמוכה כלל, בעוד שווי המניות בתיק המשיך להתכווץ. 

 

מדד ה- VIX  המכונה גם "מדד הפחד" מודד את סטיות התקן הגלומות.  מדד ה- DXY מודד את עוצמת הדולר מול סל מטבעות. ניתן לראות בגרף כי בזמן שמדד הוויקס עלה, התחזק כוחו של הדולר ביחס למטבעות אחרים בעולם.

איך ניתן להיחשף לדולר?
עבור המשקיע הישראלי ישנן מספר דרכים לעשות זאת. דרך אחת היא קרנות הנאמנות הכספיות – דולריות. אלו משקיעות בנכסים נזילים וקצרים, ואמורות להוות תחליף לפיקדון דולרי. אלו קרנות המאופיינות בדמי ניהול נמוכים במיוחד בהשוואה לקרנות נאמנות שאינן כספיות, ולרוב ללא צורך בתשלום עמלות בעת רכישת או פדיון הקרן. אפשרויות אחרות הן תעודות הפיקדון הנסחרות בבורסה, אג"ח נקוב בדולר (הגלבוע הממשלתי או אג"ח קונצרני) וכן אופציות שקל דולר (למומחים בלבד).

______________________________________________________________
מר מורן נחשוני הנו אנליסט בחברת אקסלנס-נשואה ניהול קרנות נאמנות אשר הינה חלק מקבוצת אקסלנס, העוסקת, בין היתר, בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, שיווק השקעות, ביצוע פעולות בבורסה, בבנקאות להשקעות, חיתום והפצה להנפקות ועשיית שוק בניירות ערך של חברות שונות ובאג"ח ממשלתיות. כמו כן, חברות בשליטתה ובעלי מניותיה, או גורמים אחרים הקשורים עמה באופן זה או אחר מחזיקים או עשויים להחזיק, במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך או נכסים פיננסיים הקשורים לסקירה זו.

אין לראות במידע ו/או הניתוח דלעיל הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. האמור לעיל אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, ואינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. מובהר כי רכישת יחידות בקרנות נאמנות תיעשה רק על פי תשקיף הקרן שבתוקף והדיווחים המיידיים.